中国平安：个险新单增速转正

   事件：中国平安发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》，平安寿险、产险、健康险及养老险于2012年1月1日至2012年7月31日期间的原保险合同保费收入分别为币8,330,921万元、5,658,393万元、13,314万元及376,577万元。

   产、寿险保费增速持续回升。1）平安寿险2012年前七个月实现保费833.1亿元，同比增长5.67%，7月单月实现保费79.4亿元，单月同比增长19.4%，增速较前持续提升。2）前七个月准则调整前保费1242亿元，保费确认率67%。3）平安产险2012年前7个月实现保费565.8亿元，同比增19.62%，7月单月实现保费78.3亿元，单月同比增长19.27%。扣除7月单月保费，寿、产险2012年上半年保费同比分别增长4.4%和19.68%。

   七月单月个险新单同比增长24%左右，领先同业。2012年寿险行业遭遇困境：

   1 ）营销员增员更为困难，增员费用提升，2）高利率环境抑制投资型保险需求。

    中国平安目前面临代理人数量和产能增长瓶颈，增速落后于太保和新华。平安寿险2012年上半年个险新单负增长27%左右，3月、4月、5月由于去年同期趸缴和“停售”基数影响更是同比下滑35%-50%。下半年开始，平安寿险的高基数影响消除，保费有望实现高于同业的增速，而7月单月个险新单增速预计在24%左右，其余三家公司大概率负增长。预计平安寿险2012上半年新业务价值同比下滑，全年将实现5%左右增长。

   产险较强的渠道掌控能力决定其较高的保费增速和稳定的盈利水平，预计上半年承保利润同比增长30%左右。不同于同业，平安车险50%以上保费来自交叉销售和电话渠道，对于渠道掌控能力显著高于其他公司。因此中国平安的保费增速与盈利水平受行业竞争秩序恶化的负面影响较小。预计平安产险上半年综合成本率92%左右，考虑20%的保费增速，承保利润同比增长30%左右。车险费率市场化改革渐近，平安产险符合自行拟订条款、费率的条件，管理、品牌优势明显。平安产险保费快速增长，且成本率稳定，未来仍将实现利润持续增长。

   维持买入。中国平安目前新业务价值倍数4倍左右，仍严重低估，预计未来仍有20%的上涨空间，维持买入。  

  中国平安-拨打4008-000-000咨询电话车险活动